评估论坛
企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法,对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同,很难找到统一的估值方法,因此,需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析,选择最为合适的估值方法。
1.创建期估值方法
创建期的科技企业很难利用现有资源博取现金流收益,企业价值主要来源于未来增长机会的期权价值,因此该阶段不宜采用收益法进行估值。鉴于实物期权可充分考虑到目标企业未来发展过程中可能出现的各种不确定性,量化评估不确定性中蕴含着柔性管理价值。当企业面对各种潜在投资机会时,管理者拥有灵活执行各种实物期权的权利,这种选择权利有利于高科技型初创企业把握未来价值增长机会,帮助企业实现可持续发展。所以在创建期,选用实物期权定价方法评估高科技企业价值更为合适。实践中通常选用B-S模型进行估值。 2.成长期估值方法 成长期的企业产品技术与现金流量处于不稳定状态,仍需要大量资金来维持正常运营,同时新产品上市后,能否被消费者认可,能否战胜竞争对手,能否创造超额利润,仍然存在很大的不确定性。可选择实物期权方法与DCF方法相结合方式评估企业价值:对于新开发专利技术产品,运用实物期权估值方法更为合适;对于现有主营业务已形成稳定盈利能力的产品,可选用DCF方法进行估值。 3.成熟期估值方法 在成熟期阶段,企业已经形成完整有效的组织体系,并且有较为坚实的市场基础,企业产品己被市场认可,企业面临的各种不确定性大大降低,系统性风险相对较小,企业市场份额、销售利润、净现金流量均趋于稳定,并可以较为准确预测到未来现金流量。企业前期的增长期权价值获得执行,现金流量已成为企业价值的主要来源。所以在此阶段企业整体价值主要是现有的获利能力所产生的价值,用DCF或EVA模型进行估值更为合适。 4.衰退期估值方法 此阶段企业价值评估对象有四个:一是正式公告确定破产清算的企业;二是被同行业其它企业兼并重组的企业;三是转型成功的企业;四是由成熟期自然过渡到衰退期的企业。针对这四种情况,企业价值评估方法选择分别为:对于破产清算企业,可将企业目前所有实物资产变卖后所得到的收入(即为清算价值),评估企业价值;对于兼并重组企业,可用实物期权和重置成本法评估其价值;对于转型成功企业,可用实物期权评估其增长期权价值;对于自然过渡到衰退期企业,也可采用DCF模型评估其现金流价值。